什麼是穩定幣？
穩定幣是一種與「穩定」資產（如美元、黃金或一籃子貨幣）掛鉤的加密貨幣，旨在透過錨定機制減少價格波動。例如，1枚USDT理論上總是等於1美元。與傳統的法定貨幣不同，穩定幣基於區塊鏈技術運行，其交易和結算無需依賴傳統銀行系統，而是透過以太坊、Solana等公共區塊鏈網路實現。這種特性使其成為連接加密世界與現實金融的橋樑，並在跨國支付、去中心化金融（DeFi）等領域展現出獨特優勢。
穩定幣的誕生源自於加密貨幣市場的實際需求。早期比特幣、以太幣等資產的高波動性阻礙了其作為交易媒介的功能，投資者急需一種既能保留加密資產技術特性、又能規避價格波動的工具。 2014年，全球首個穩定幣USDT的推出，標誌著這一領域的正式起步。此後，穩定幣市場規模從少於5億美元迅速擴張至千億美元級別，成為加密生態不可或缺的基石。
穩定幣的核心機制與分類
要理解什麼是穩定幣，需從維持價格穩定的機制著手。目前主流穩定幣可分為三大類：法幣儲備抵押型、加密資產抵押型與演算法型。
法幣儲備抵押型穩定幣以USDT和USDC為代表，由中心化機構發行，並以銀行帳戶中的法定貨幣作為抵押。例如，每發行1枚USDT，Tether公司需在銀行存入1美元。這種模式依賴使用者對發行方的信任，但其優點在於操作簡單且流動性強。然而，此類穩定幣的透明度長期受到質疑。以USDT為例，儘管Tether宣稱其儲備充足，但審計報告的不完整使其常被詬病為「不透明的印鈔機」。相較之下，USDC因其發行方Circle嚴格遵循美國監管要求，定期公開審計報告，被視為更透明的替代品。
加密資產抵押型穩定幣則透過鏈上超額抵押加密資產實現價值錨定。例如，MakerDAO的DAI要求用戶存入價值高於借款的ETH或其他加密資產作為抵押品，透過智慧合約自動調整借貸利率以維持1美元掛鉤。這種模式雖去中心化程度高，但資本效率低下，且抵押資產的價格波動可能引發系統性風險。 2020年3月，ETH價格暴跌曾導致DAI短暫脫鉤，迫使MakerDAO引入USDC等中心化穩定幣作為補充抵押品，引發「去中心化純粹性」的爭議。
演算法型穩定幣試圖擺脫抵押物的束縛，完全依賴供需演算法來調控價格。其代表項目包括Ampleforth（AMPL）和已崩潰的TerraUSD（UST）。以UST為例，透過銷毀關聯代幣LUNA來鑄造UST，並透過套利機制調節市場供需。然而，2022年5月UST的崩盤暴露了演算法模型的致命缺陷：當市場恐慌引發拋售時，LUNA價格暴跌導致UST失去價值支撐，兩者陷入“死亡螺旋”，最終市值歸零。這事件警示，演算法穩定幣的「去信任化」理想與現實市場機制之間存在巨大鴻溝。
穩定幣的實用場景與收益機會
什麼是穩定幣的核心價值？除了作為交易媒介，其在支付、儲蓄和投資領域的應用正持續擴展。
在跨境支付中，穩定幣憑藉著區塊鏈的即時結算特性，顯著降低了傳統銀行體系的摩擦成本。例如，企業可透過USDT在幾分鐘內完成國際匯款，而傳統SWIFT網路通常需要數天。此外，在通膨率高或美元獲取受限的地區，民眾將穩定幣視為替代本國貨幣的價值儲存工具。
對投資者而言，穩定幣提供了多樣化的收益管道。用戶可透過以下方式賺取利息：
去中心化借貸與流動性挖礦：將穩定幣存入Compound、Aave等協議，透過出借資產或提供交易流動性獲取收益，年化利率常達5%-20%。
中心化理財平台：幣安、Coinbase等交易所提供活期或定期理財產品，但需承擔平台信用風險。
演算法穩定幣的彈性效益：如AMPL透過「Rebasing」機制每日調整用戶持股量，理論上讓長期持有者獲得通膨對沖收益。
然而，高收益伴隨高風險。 2022年UST崩盤導致投資人血本無歸，而中心化平台Celsius的破產亦警示託管風險。因此，評估穩定幣收益需綜合考量協議安全性、抵押品透明度及市場流動性。
穩定幣的風險與監管挑戰
儘管穩定幣被設計為“避風港”，但其內在風險不容忽視。
市場風險方面，即使是法幣抵押型穩定幣也可能因短期供需失衡而脫鉤。 2021年5月加密市場暴跌期間，USDT一度跌至0.95美元，引發擠兌擔憂。信用風險則集中在中心化發行方的儲備管理上，若機構挪用儲備資金或遭遇監管凍結（如Circle配合美國執法部門凍結用戶USDC），穩定幣信用將瞬間崩塌。
對演算法穩定幣而言，機制脆弱性是最大隱患。 UST的崩潰證明，依賴市場套利維持的錨定機制在極端行情中不堪一擊。此外，預言機資料來源的可靠性至關重要。例如，DeFiDollar依賴Chainlink提供即時價格數據以平衡多幣種儲備，若預言機被攻擊或操縱，整個系統可能失效。
監理層面對穩定幣的檢視日趨嚴格。美國財政部呼籲將穩定幣發行方納入銀行監管框架，要求定期揭露儲備審計報告。歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）則要求穩定幣發行方持有等值流動資產，並禁止支付類穩定幣由商業機構控制。這些政策旨在防止Terra式危機重演，但也可能抑制創新。
未來展望：透明化與多元化
什麼是穩定幣的未來？答案或許在於透明化技術與多元錨定資產的結合。
Chainlink等預言機透過「儲備金證明」機制，為TrueUSD（TUSD）、PAXG等穩定幣提供鏈下資產的即時驗證，增強用戶信任。另一方面，央行數位貨幣（CBDC）的崛起可能重塑競爭格局。中國數位人民幣、歐洲數位歐元等項目若與區塊鏈相容，或將挑戰現有穩定幣的市場地位。
此外，創新模式仍在探索中。部分項目嘗試結合部分抵押與演算法調控，或在抵押品中納入現實世界資產（如房地產、債券），以提高資本效率。儘管前路坎坷，穩定幣作為「價值互聯網」基礎設施的定位已不可動搖。
結語
什麼是穩定幣？它是加密世界對抗波動的工具，是傳統金融與區塊鏈融合的試驗田，也是監管與創新博弈的前沿。從USDT的爭議到UST的崩盤，這一領域不斷驗證「信任」與「去信任」的辯證法則。未來，唯有透過技術透明、監管合規與機制優化，穩定幣才能真正實現其「穩定」承諾，成為數位經濟時代的通用價值標尺。
